出资主张及2014年一季度商场体现回忆:1)坚持职业“看好”评级,继续引荐互联网教育等新式职业,一起近期商场调整之下一线龙头买点正在闪现。咱们继续看好工业整合及技能、商业模式立异等带来的内生生长动力之下的职业长时间生长性,稳健组合蓝色光标+省广股份+华谊嘉信,弹性组合立思辰+拓维信息+华闻传媒+全通教育+顺网科技+金亚科技。咱们继续看好K12教育互联网化过程中具有途径资源的公司(近期咱们发布两篇个股深度陈述以及一篇职业深度陈述继续引荐),引荐立思辰、全通教育,继续重视方直科技;2)14年上半年传媒职业肯定涨幅7%,同期沪深300跌落7%,超量收益14%,跑赢商场全体体现。当时传媒职业均匀估值中枢别离对应14/15/16年40/33/27倍PE,全体估值趋于合理区间。

  出资逻辑:系统性调整之后,一线龙头股票买入机遇闪现。1)从职业比较的视点看,传媒职业仍然是成绩增速、基本面相对处于前列的新式起的工业,在内生+外延两层驱动之下未来数年仍然是传媒职业开展的黄金期;2)从估值视点来看,若考虑外延并购预期,当时时点传媒职业部分一线倍,省广股份不考虑并购14年30倍)。而12年12月份蓝色光标、省广股份等一线倍左右(期间蓝色光标由于撤销收买分时传媒股价出现调整),考虑到今年以来大部分一线新媒体公司基本面都有继续向好的体现,当时估值系统下一线传媒公司估值优势明显。从职业特点及前史规则来看,当时估值系统将是中长时间布局传媒公司的良机;3)从获益职业长时间生长+并购两层动力视点考虑,当时时点主张活跃布局具有生长和并购两层驱动力的一线龙头,引荐蓝色光标/省广股份/顺网科技/掌趣科技/华策影视/光线传媒/华谊兄弟/奥飞动漫/百视通等标的。

  新媒体坚持高增速,传统媒体亦出现敏捷添加。1)咱们估计成绩前瞻中掩盖公司14H1全体完成净利润39.0亿元,同比增加21.1%,其间14Q2完成净利润20.1亿元,同比增加14.9%;2)依照细分职业区分,传统媒体与新媒体增速体现各异:a)新媒体(影视动漫/营销服务/互联网)增加相对微弱,估计14H1别离完成净利润25.4亿元同比增加29.0%,其间14Q2完成净利润13.2亿元,同比增加17.3%,比较14Q1增速的53.5%大幅回落;b)传统媒体估计14H1别离完成净利润13.6亿元,同比增加8.5%,其间14Q2完成净利润7.0亿元,同比增加10.5%,比较14Q1增速的6.5%更快速地增加;3)新媒体职业估值中枢现在对应14年45倍PE、传统媒体对应31倍PE,考虑到较高的成绩增速及职业整合预期,新媒体职业估值水平仍在相对合理的区间。申银万国责任编辑：Magina

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